
长城证券收购兼并部总经理尹中余向中国证券报记者分析,并购对赌“后遗症”密集爆发的原因:客观上,三年间经济环境和市场格局发生变化,经营情况存在恶化的可能性;主观上,标的被收购进入上市公司之前,都希望通过高业绩承诺获得高估值,业绩承诺的数据往往趋近于可实现的上限,标的实际实现的净利润水平超出预期的概率较低,甚至在遭遇不可控因素的情况下,标的资产最终不达业绩承诺。
我们今天看到的投资者热情地投入市场的大部分内容都源于大规模扩张信贷和债务所引起的所谓“一切泡沫”;我们已经允许贷款叠加在其他贷款上,这些贷款到目前为止所有船只都已浮出水面。看看我们是否已经开始重大资产估值重置似乎是明智的,如果不是,那么我们最终会如何以及这样的事件如何展开。在令人沮丧的费城美联储和令人失望的耐用品数量之后,PMI最近未能达到17个月以来的最低预期。这表明近期制造业的反弹不会持续。到目前为止,虽然市场有时似乎令人担忧,但我们看到的并不像恐慌,但是很明显我们正接近一个时代的结束,请注意下面。
1.税率变化;2.可抵扣部分差异(可抵扣进项税部分/营业收入);3.行业或企业自身的利润率我们假设后续增值税三档并两档的具体措施为标准档税率16%下调至13%,优惠档税率10%下调至6%,原来6%的优惠税率保持不变。采掘、化工、计算机、机械设备、电子等制造业行业有比较明显的利润增厚(8.6%~19.7%),且各行业之间有较为明显的差异。在10%这一档优惠税率减税至6%的条件下,通信行业具有最高的利润增厚程度,达到43.4%。但是其它行业,如农林牧渔、建筑装饰和公用事业减税幅度在10%以上,交通运输和食品饮料行业利润增厚程度分别是9.4%和8.1%,房地产行业利润增厚程度最低,为6.2%。金融行业由于本身处于6%的增值税档,故此不做考虑。
由于应交个人所得税金额=应纳税所得额*税率(分级计算税率)=(税前收入-免征额-三险一金-依法确定的其他扣除-专项附加扣除)*税率(分级计算税率),因此,具体来看,本次新个税法边际变化体现在三个方面:1.进一步提高个税起征点;2.新增专项附加扣除;3.调整分级税率
1.2 流动性宽松基调不改猪肉价格环比下降明显,同比高点将逐步确认。猪肉价格是10月份以来货币政策的核心因素,猪肉价格大幅上涨对货币政策构成一定的掣肘。从最新的跟踪来看,猪肉价格连续五周环比下滑,11月下滑幅度接近20%,从生猪存栏和能繁母猪存栏的变化来看,10月生猪存栏环比降幅进一步收窄,能繁母猪环比转正。从商务部最新的表态来看,鼓励猪肉进口、继续投放中央储备猪肉等措施亦对控制猪肉价格上行、稳定市场预期起到积极作用。由于今年1-2月份是本轮猪周期下猪肉价格的绝对低点,即便猪肉价格不再上涨,明年1-2月份也是猪肉价格同比涨幅最大的时期,因此,猪肉价格同比涨幅对CPI的拉动作用将在明年1-2月份达到峰值,同比高点将确认。近期猪肉价格的下跌对于保持货币宽松的基调具有一定的正面效应。
1.3 地方政府加入援助工程,各类基金运作市场化,倾向科技企业北京海淀区银企座谈会和深圳“风险共济”驰援计划,正贯彻了刘士余主席的要求——“鼓励地方政府管理的各类基金”。我们需要注意,本次纾解暂时陷入经营困难的上市公司股权质押困境的主体可谓从上到下,从南到北,这是少有的地方政府(甚至是直辖市区一级政府)直接协调政府、银行和企业间共克时艰的信心。北京海淀区的做法是拿出一套支持上市企业的工作措施,包括总额度为100亿元的优质科技企业发展基金。深圳的做法是市经贸信息委、财政委、国资委、金融办等10个部门组成专项工作小组,计划斥资数百亿元,帮扶上市公司。此次帮扶将构建风险共济机制,从债权和股权两个方面入手,以市场化、专业化方式,降低深圳A股上市公司股票质押风险。同以往的操作模式相比,“市场化”是本次多地救助计划的亮点。其方式包括过桥贷款、委托贷款、债权收购、股权收购等,向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解平仓困难。