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主动管理创造阿尔法难度增加寻找效率缺失的地方这种模式给中国的资本市场带来深远的影响，一个明显的结果是，会提升我们优秀企业的短期的估值水平，提高资本市场的效率。事实上在过去三年，我们做基本面投资的这些专业投资者，已经享受了这个红利。因为海外机构的这些行动，事实上一些头部公司的估值水平跟历史相比，已经出现了明显的上升。即使在2018年国内经济出现下行压力，在资本市场出现系统性的、超过20%的调整的大环境之下，这些头部公司的调整幅度明显小于历史上的调整幅度。这些头部公司没有因为短期经营节奏的变化，没有因为一两年之内大家都可以看到的盈利下行的压力，而出现股价的大幅度调整，这背后的原因就是由这些北上资金带来的巨大影响。坦率地说，这样一个结果，有可能会造成我们做主动管理的投资者管理难度的增加，这些低垂的果实事实上已经被摘取了。过去十几年在中国资本市场，做基本面投资有一个非常好的环境，这些优秀的公司往往也有一个非常低的估值水平，但是现在我们觉得后面可能会面临非常大的挑战。

郭磊分析，从居民消费产品内结构来看，看不出消费降级特征。以乘用轿车为例，B级、C级车占比截至2018年上半年一直在上升；一类、二类卷烟销售占比截至2018年上半年一直在上升；高端白酒和低端白酒也展现出趋势增速上的分化。从居民消费支出结构来看，也看不出降级特征。郭磊分析，“消费降级”意味着恩格尔系数的变化，即花费更少支出在不必需环节。但从恩格尔系数看，截至2017年一直在稳定下降；而居民在教育文化娱乐服务上的支出近年整体上升，18年上半年与17年上半年持平；医疗保健上的支出上升比较明显。

本文来自华尔街见闻责任编辑：于健 SF069来源：对冲研投　文|一德期货总经理助理、原油专家佘建跃对冲研投专栏作者注：文章编译来自oilprice.com网站，并不代表对原作者对文章观点的完全认可。但断供成为事实，必将冲击油价。文章对过去19次事件的梳理具有参考意义。

比赛结束后，双方都露出了笑容。最后裁判的判罚是30比29、30比29和30比28，武尊以3比0卫冕。当MC宣布比分后，武尊在擂台上接受了采访，他说，“没有KO对不起，不管别人怎么说，K1都是世界最棒的，世界最强的，我会努力一直证明这一点。”

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中石化（00386）　　　7.48元　　　升1.49%中石油（00857）　　　5.79元　　　无升跌-----------------------------责任编辑：卢昱君消费降级了？分析师称必需消费未改趋势，对GDP贡献还一直上升今年以来，社会消费品零售总额增速出现下行引起市场关注和担忧，“消费降级”成为热词。