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责任编辑：李双双【天风策略】60大重点行业ROE处于什么位置？未来趋势如何？来源：分析师徐彪摘要核心观点：本篇报告，我们从重新划分的60大重点细分行业的ROE位置入手，对未来的趋势做出展望。（1）ROE可能延续改善或维持高位的行业：保险、旅游、白酒、电子元件、工程机械、医疗器械、调味品、乳制品、机场、航运、通信传输设备、养殖。（2）ROE刚刚底部改善，并且可能走出底部的行业：证券、光伏、计算机、电力、电子制造、酒店、医药商业、军工、饲料、啤酒。（3）ROE仍然在持续恶化，但有望较快底部企稳的行业：半导体、黄金、汽车、风电。（4）受益于竣工产业链，ROE有望出现持续改善的行业：其中获益程度依次为家具、装饰建材、厨电、白电、小家电、黑电。（剩余28个行业ROE形势不乐观）

版权流氓还是维权骑士？4月11日下午，随着黑洞和国徽事件的不断发酵，还有部分自媒体发文批评视觉中国滥用维权，漫天要价。而此前就和视觉中国不对付的投资人张颖也发微博讽刺称：“世界是你们的，也是我们的，但是归根结底是视觉中国的。”总的来说，在昨天的舆论发酵浪潮里，主流的声音主要有两种。

腾讯理财通部分基金要转托管昨日晚间，腾讯理财通的部分用户接到短信通知，易方达易理财服务将在4月11日切换由腾讯旗下获得证监会批准的基金销售公司“腾安基金销售（深圳）有限公司”提供。届时持仓份额将转托管至腾安基金销售（深圳）有限公司。易方达易理财成立于2013年10月24日，是首批对接微信理财通的货币基金之一。

1.2． 如何预判ROE的趋势？对ROE的判断，不管是一个公司，还是一个细分行业，大致可以分为短中长期三个维度：（1）短期维度：利润增速和净资产增速ROE的分子是盈利、分母是净资产，也就是意味着，如果分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快，那就意味着短期来看，一个行业或者公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润累计同比增速（用G代替）、分母净资产的增速就是前一年的ROE减去分红，即ROE-ROE*d（d为分红比例）。因此，如果一个公司或者行业的G大于ROE-ROE*d，那么短期来说ROE就可以继续提升。（2）中期维度：经济周期和产业周期中期来看，根据ROE的杜邦三项分解，ROE的变化由净利率、周转率和杠杆率三个变量所决定。大部分行业的ROE由净利率所主导。而导致净利率变化的因素，可能来自不同的变量，比如与传统经济周期关联度较高的行业，其净利率由PPI决定；与传统经济关联度不高的行业，往往有自己的产业周期，比如科技产业周期、地产竣工周期、政府投资周期等等。（3）长期维度：ROE长期维持高位由哪些因素推动？初创行业或成长行业通常ROE和估值的波动都较大，高估值面临的更多是随之而来的杀估值困境。对于代表未来趋势的新兴产业，市场通常会给予乐观的预期，但能最终经历时间考验并用盈利“说话”的行业并不多。随着时间推移，很多成长行业都面临杀估值的困境。成长阶段的高估值，比如06-07年的银行股（35-40倍PE）、15-16年的电子股（65-80倍PE），甚至是09-11年的食品饮料（30-40倍PE），之后都面临着较长时间赚利润不赚股价的杀估值阶段。反而是步入成熟阶段、集中度持续提升的行业易出长期牛股。投资收益最好的阶段往往不是都不是发生于初创期或成长期，而是在行业经历过“混战”开始步入成熟期、行业内部集中度提升的阶段，比如白酒、调味品、空调、工程机械、安防、水泥、光伏、手机产业链等行业等经历过类似的发展历程，这个时候投资龙头股是最佳选择，一般这些行业的龙头公司都有相对较高且稳定的ROE。然而，企业长期维持高ROE水平是一件非常困难的事情，在可持续增长假设下，维持ROE不变所需要的增速g=ROE*（1-d）。成熟企业为了维持较高水平的ROE，还可以通过提高分红比例或回购股份来实现，此时，可降低对增速的要求。从实际的情况来看，也印证了这个观点。一方面，2019年以来上市公司回购金额和数量都明显上升；另一方面，从近些年来看，白酒、调味品、水泥、机场、旅游等相对成熟的行业，ROE水平稳中有升，其分红比例的中枢也有所抬升。往前看，企业在经营过程中，以ROE为经营目标，适时采用调整分红政策或回购政策，来实现较高且稳定的ROE，也是可以获得市场对估值的认可。

谭文鋕持有锐明技术超过5%的股权，是否有违相关规定？“是否违规，要看违什么规。首先，如果他是政府管理的干部，那么要看他是否存在违反相关公务员人事与财产制度的规定。其次，如果拟上市公司与深科技存在关联交易，那么要看他是否存在违反上市发行的规定。如果单纯是央企上市公司董事长，持有一个拟上市公司的主要股份，并不能判断是否违规。”香颂资本执行董事沈萌表示。

按美元计价，前2个月，我国进出口总值6627.2亿美元，下降3.9%。其中，出口3532.1亿美元，下降4.6%；进口3095.1亿美元，下降3.1%；贸易顺差437亿美元，收窄13.6%。2月份，我国进出口总值2663.6亿美元，下降13.8%。其中，出口1352.4亿美元，下降20.7%；进口1311.2亿美元，下降5.2%；贸易顺差41.2亿美元，收窄87.2%。剔除春节因素，2月份，我国进出口、出口和进口分别增长3.9%、1.5%和6.5%。