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2.3 流动性央行本周共进行了13笔逆回购，总额为7800亿元；共有6笔逆回购到期，总额为3700亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）4100亿元资金。截至2018年6月1日，R007本周下跌29.44BP至3.27%，SHIB0R隔夜利率上涨27.30BP至2.801%；长三角和珠三角票据直贴利率本周稳定，长三角稳定在4.25%，珠三角稳定在4.30%；期限利差本周下跌2.94BP至0.46%；信用利差下跌7.27BP至1.30%。

3． 周五央行扩大MLF担保品等政策将恢复信用债市场的融资功能，既是对4月中央政治局工作会议部署“降低企业融资成本”的政策呼应，也凸显监管层临近6月年中平抑流动性大幅波动的信号，符合去杠杆背景下“防风险”的总基调。且本轮信用违约发生的经济背景韧性更强， “股债联动”的魔咒有望缓和。此前几轮企业债务违约多由于经济下行压力下企业基本面的恶化，而本次债券密集违约发生在经济增长韧性的背景下，且17年企业的利润表与现金流量表均有显著修复，债务偿付能力较此前提高，更多受到的影响来自于资管新规下非标回表给部分企业资金链带来的压力。因此，本轮信用违约事件的数量与规模与历史上三轮高峰期都尚有差距，“股债双杀”更多反应了市场对货币政策稳健中性下“打破刚兑”对经济后续融资需求的冲击。6月1日，央行扩大MLF担保品，由此前信用债中只接受AAA级债券担保扩大到对AA+、AA债券，并向小微贷款与绿色贷款倾斜，将引导债券市场的融资功能恢复，避免信用债风险扩大到影响实体经济融资，缓和信用利差扩大和民企挤出效应，更是对4月中央政治局工作会议部署“降低企业融资成本”的政策呼应。此举有助于修复此前A股市场过度悲观的风险偏好，缓和本轮“股债联动”的魔咒。

2.2股市特征股市涨跌幅：上证综指本周下跌2.11%，行业涨幅前三为食品饮料（5.84%）、休闲服务（5.07%）和家用电器（2.06%）；涨幅后三为电气设备（-5.76%）、通信（-5.81%）和国防军工（-7.69%）。动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周17.55倍下降到本周17.08倍，PB（LF）从上周1.85倍下降到本周1.80倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周26.13倍下降到本周25.39倍，PB（LF）从上周2.36倍下降到本周2.29倍；创业板本周PE（TTM）从上周58.47倍下降到本周54.89倍，PB（LF）从上周的3.96倍下降到本周3.73倍；中小板本周PE（TTM）从上周34.97倍下降到本周33.92倍，PB（LF）从上周3.22倍下降到本周3.12倍；A股总体总市值较上周下降2.67%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降2.85%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.14倍上升到本周2.22倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.55倍下降到本周4.34倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.61倍下降到本周2.49倍；本周股权风险溢价从上周0.14%上升至本周0.32%，股市收益率从上周3.83%上升至本周3.94%。

本周的PMI创去年10月以来新高，加强印证了5月高频数据表征的经济运行趋势，但市场受到多重阴霾，中美贸易问题仍有待谈判磋商、意大利债市危机引发全球资本市场动荡、中国信用债违约风险上升，使市场风险偏好持续受到压制。当前投资者最担忧的是本轮信用债违约风险引起的“股债双杀”将如何演变，周五政策边际缓解信用风险后该如何配置？

张一凡：美元短期仍有强势基础 人民币大概率保持稳定国泰君安证券固定收益证券部董事总经理张一凡在11月24日的第十届衍生品对冲投资（国际）论坛上表示，美元短期仍有强势基础，但政策不确定性大，全年上涨空间有限。多方面因素不支持人民币汇率单独、大幅度贬值，因此人民币大概率对一篮子货币保持稳定。

他提出，要将万科现有业务收敛和聚焦，投入和产出严重不匹配、风险和收益严重不匹配的业务必须调整。其他房企的转型也不顺利。10月7日，恒大健康突然公告FF提起仲裁，要“踢恒大出局”，这让许家印的新能源汽车、高科技产业转型遭遇波折。此前，恒大转型快消、粮油等都以失败、亏损、剥离告终。