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也就是说随着经济的持续发展，按照拉长的历史视角来看，海内外利差原本就应该是一个逐步收敛的过程。此外，这个角度对利差的解析能帮助我们理解利差变动的很多信息，比如：为何日本国债收益率持续较低？为何2012年后德债的收益率也持续比美债低？首先，日本持续处于通缩边缘挣扎是其国债收益率比较低的本质原因；德国2011年后，核心通胀也持续低于美国。

回顾：05/06-07/10牛市三阶段。第一阶段孕育准备期（05/6-05/12），上证综指先从05年6月998点涨至9月1223点，涨幅22.6%，随后回落至12月1070点附近，跌幅-12.5%。这一阶段宏观基本面相对平稳，GDP累计同比增速从05Q2的11.1%微升至05Q4的11.4%，全部A股净利润累计同比增速从05Q2的4.1%下滑至05Q4的-5.8%，但这时流动性已经出现宽松，信贷余额增速从05年5月低点12.4%回升至05年12月13.0%，上证综指PE（TTM）从6月16.5倍升至9月19.3倍，随后回落至10月17.0倍。第二阶段全面爆发期（06/1-07/3），上证综指从06年1月1070点涨至07年3月3000点，涨幅181.2%，这一阶段基本面触底回升，GDP累计同比增速从05Q4的11.4%升至07Q1的13.8%，全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%，盈利与估值戴维斯双击，上证综指PE（TTM）从06年1月18.4倍升至07年3月44.4倍。第三阶段泡沫疯狂期（07/3-07/10），上证综指从07年3月3000点涨至07年10月6124点，涨幅104.1%。这一阶段基本面增速已经放缓，GDP累计同比增速从07Q1的13.8%微升至07Q3的14.4%，全部A股净利润累计同比增速从07Q1的80.7%回落至07Q3的64.0%，但估值却继续上行，上证综指PE（TTM）从07年3月44.4倍升至07年10月56.2倍，上证综指最终触顶6124点。

2013年之后，随着“鹰眼”等图片追踪技术的发展，图片维权变得容易，不管图片是否裁切、修改，只要通过唯一的识别代码，都可以找到侵权图片。再加上，图库网站逐渐发现，一个销售努力维护客户的年流水（几十万），基本和打一个版权官司的收益相当，版权战开始变得愈演愈烈。

原标题：鱼与熊掌能否兼得？来源：固收彬法作者：【天风研究·固收】 孙彬彬/周泽平摘要：汇率和利率并非“鱼与熊掌不可兼得”，汇率对利率的约束在小国/大国、宏观调控对象、汇率/利率先行等不同状态下约束力完全不同。考虑到目前宏观约束条件，汇率受“逆周期”干预后，市场要关注中美利差进一步缩窄的可能性。

誓师大会上，3700名警力组成18个方阵入场集结；随后参与的警用车辆、无人机、直升机等装备依次通过主席台。广州、深圳、汕头、韶关、梅州、茂名、机场、湛江徐闻海安新港公安检查站8个分会场和主会场指挥长依序向总指挥报告，广东各地公安民警共16万人参加誓师。现场视频显示，誓师大会上，是由广东省副省长、公安厅长李春生领誓。

目前ThinkPad A2855已上架京东，锐龙5 Pro 2500U+8GB内存+256GB固态版本仅需5899元据浙江省纪委监委消息：浙江省台州市人大常委会副主任陈祥荣涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。陈祥荣简历陈祥荣，男，汉族，1962年10月出生，浙江温岭人，省委党校研究生学历，1985年8月参加工作，1985年6月加入中国共产党。